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过去三十年，广告行业经历了多次迁移。
从报纸，到电视，再到互联网，媒介不断变化，但底层逻辑始终没有改变，谁掌握流量，谁就掌握定价权。
在这一体系下，围绕流量展开的服务商，往往处于中间位置，依靠连接供需两端赚取差价。
易点天下正是这一类公司的典型代表。
其在出海浪潮中切入海外流量投放，连接 Meta Platforms、Google等平台与国内广告主，在行业扩张期实现了规模的快速增长。
但当增长从增量走向存量，这种中间层的生意，也逐渐显露出它的本质。
可以在夹缝中活下来。
却很难从夹缝中走出来。
爆了，因为中国企业在出海
2010年前后，跨境电商、游戏厂商开始大规模进入海外市场。
以游戏为例，据文化部《2010年中国网游市场年度报告》，2006-2010年海外游戏市场收入规模持续扩大，增长率持续攀升，到2010年，海外市场收入近2.3亿美元，较2009年增长116%，出口数量超过100款。
需求端迅速放量，但问题也随之显现。
2006-2010 中国网络游戏产品海外出口规模 来源：文化部
对于出海厂商来说，核心难点，从来不是产品，而是获客。
彼时，Meta Platforms、Google等平台已经占据主要流量入口，但大多数企业既无法直接对接，也缺乏系统化投放经验。
流量在海外，需求在国内，中间自然空出了一层服务空间。
易点天下切入的，正是这一层：帮客户买量、优化投放。
这一业务起点，与创始人经历密切相关。2008 年赴美留学后，邹小武通靠写英文博客、挂 Google Affiliate 链接（如美国车险），靠流量赚到第一桶金。
关键不在赚多少钱，而在于，他更早理解了流量如何赚钱。
2011年，其回国在西安创立Yeahmobi，正式进入跨境数字营销领域。
创立初期，公司以PC端业务为主。但仅一年后，公司迅速调整方向，全面转向移动端。
这一决策，几乎踩在拐点上。
据CNNIC数据，2012年中国手机网民占比首次超过PC端（72.2% vs 70.7%）。流量开始从PC迁移到移动端。
来源：中国互联网信息中心
2013年前后，随着中国互联网公司加速出海，需求进一步放量。
譬如昆仑万维、猎豹移动等客户，通过其海外流量渠道快速获取用户。高峰期时，易点天下单日为猎豹移动带来约8万新增用户。
这意味着，它已经不只是中介，而是流量分发链条中的关键节点。
到2014年，公司获得坚果资本1500万美元A轮融资，业务与资本开始形成正向循环。
2016年，易点天下通过收购高曼重工完成借壳，登陆新三板，并正式更名。
此后，公司业务持续扩展，逐步形成覆盖多平台、多区域的跨境营销体系。
2022年，公司在深交所创业板上市（301171.SZ），单次募资约13亿元，市值一度达到124.58亿元。
至此，易点天下完成了从早期流量代理，到规模化营销服务商的阶段性跃迁。
但也正是在这一阶段，它的边界，开始显现。
港股上市的背后
2026年3月26日，易点天下在港交所递交招股书。
从营收来看，易点天下仍在高速增长。2024年25.47亿元，2025年直接跳升至38.30亿元，同比增长50.4%。
但规模扩张，并未带来盈利能力的同步改善。
最直观的变化，出现在利润端。
2025年，公司营收同比增长50.39%；但扣非净利润仅0.78亿元，同比下滑63.97%，归母净利润也从2.32亿元降至1.58亿元。
增长仍在，但利润几乎被吞噬。
更关键的是，第四季度已出现上市以来首次单季亏损，单季亏损0.34亿元。盈利问题，已从趋势下滑演变为真实亏损。
利润被压缩的直接原因，是毛利率的持续下行。
2023年至2025年，公司综合毛利率从24.4%降至14.3%，三年下滑超过10个百分点；核心效果广告业务毛利率更是从23.8%降至13.7%，已经逼近行业盈亏平衡线。
与此同时，费用端还在快速增长。
2025年销售、管理、研发费用分别同比增长48.60%、58.04%、74.28%，部分费用增长已超过营收增长。
这意味着，规模不仅没有摊薄成本,反而进一步加重了成本。
从行业对比来看，这种恶化并不具备普遍性。
对比蓝色光标，其2025年营收与净利润仍保持双增长；汇量科技毛利率稳定在18%-21%区间，波动明显更小。
相比之下，易点天下的利润下滑幅度，已明显偏离行业。
利润之外，更大的压力在现金流。
2025年，公司经营活动现金流净额仅1.61亿元，同比下降65.87%。在收入增长超过50%的情况下，现金流却接近腰斩。
账面增长，并没有转化为真实回款，主要原因，在于资金被上下游占用。
2025年，应收账款周转率降至4.52次，低于行业平均的6.64次；应收款项占资产比例超过40%。
在财务和回款放缓的压力叠加之下，公司开始依赖融资维持扩张。
整体来看，易点天下当前的问题并不复杂，收入在增长，但利润和现金流已同时走弱。
中间层的困境
实际上，这些问题是商业模式本身的结果。
易点天下所处的位置，决定了它很难拥有真正的定价权。
2025年间，公司营业成本成本高达32.81亿元，同比攀升58%，核心原因，是流量采购成本持续上升。
易点天下连接的，是 Meta Platforms、Google等流量平台，与下游广告主之间的交易。
这个位置，本身就缺乏定价权。
对上，流量价格由平台决定；对下，服务费率由客户压低。
公司能调整的，只有中间那一层利润空间。
来源：招股书
这种结构，一旦进入存量竞争，问题就会迅速暴露。
更关键的是，公司并未建立起足以对冲这一结构的能力。
从业务构成来看，易点天下的收入仍主要集中在效果广告代理，核心逻辑仍然是“买量—投放—优化”。
财报披露，2025年，公司整合营销服务和广告平台业务收入占比高达99%。
这一模式的门槛并不高，竞争也高度同质化。
尽管易点天下持续强调AI能力，并推出AI Drive等产品，但目前更多体现在投放效率的提升，而非独立的商业化收入来源。
换句话说，AI更多是在降低成本，而不是创造新的收入结构。
行业环境的变化，也在进一步压缩这一模式的空间。
一方面，上游平台正在持续强化直客体系，中小广告主可以直接通过平台完成投放，第三方代理的必要性不断下降。
例如，TikTok for Business强制50 万美元以下走直客（官方）或自助（Self-Serve），代理只做高复杂业务。谷歌，Meta也不断优化AI自主投放功能，Meta的自助广告投放Advantage+于2024年Q4增速已同比增长70%。
另一方面，头部出海企业逐步自建营销团队，将核心预算收回内部。
例如，米哈游在 Meta、Google、TikTok 三大平台全部开直客账户、100% 自主投放、不通过任何中国代理。安克创新也从 2023 年起全面砍掉第三方代理，自建全球数字营销团队。
在这一过程中，第三方服务商所能承接的，往往是价格更低、边际价值更小的部分。
这也意味着，易点天下所面临的，不只是竞争加剧的问题，而是赛道本身在发生变化。
当流量平台向下延伸、客户向上整合，中间层的生存空间正在被压缩。
而公司目前的业务结构，仍高度依赖这一中间环节。
从这个角度看，易点天下的盈利下滑、现金流承压，并不是阶段性结果，而是路径的自然延伸。
当一家公司无法掌握定价权，也缺乏替代性能力时，规模扩张本身，很难转化为稳定利润。
小 结
毫无疑问，易点天下借助出海浪潮，完成了从流量代理到规模化营销服务商的跃迁。
但当平台与客户同时向中间收缩长春股票配资网，这种不掌握定价权的生意，也正在失去利润的空间。
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